隨機性蒙蔽

在納西姆•塔勒布(Nassim Taleb)的作品中，我最看重的一點是，他如何用自己標誌性的對話風格，用簡單的例子來傳達看似複雜的想法。下麵是我們從他的著作《Fooled By Randomness: The Hidden Role of Chance in Life and in the Markets》（《隨機漫步的傻瓜：發現市場和人生中的隱藏機遇》）中引用的第二個例子。無論您是新手還是老手，我都強烈推薦這本書。

這個例子圍繞著您用來監察您的投資的時間尺度，以及它如何在很大程度上決定您接收到的信噪比。換句話說，相比僅僅觀察投資的變化，您能提取多少有意義的資訊。

為了傳達他的資訊，他虛構了一個快樂的退休牙醫。此處所選擇的職業並不像書中其他地方那樣偶然，他使用牙科的職業道路來體現一系列的人生選擇和價值觀，包括勤奮、努力和耐心。因此，我們馬上就有了這樣一個人物，他理性、保守，甚至有點厭惡風險。

書仲介紹，我們的牙醫是一位有成就的投資者，他設法每年賺取超過美國國債的15%的收益，波動性約為10%。

考慮到68%的觀察值將落在-1到1個標準差之間，我們可以預計他的回報在68%的時間裡介乎5%到25%之間（15%的預期超額回報加上或減去10%的預期波動）。

如果我們看兩個標準差，它將佔所有觀察值的95%，我們可以預期他的投資組合將產生介於-5%至35%(15% +/- 20% )的回報。這意味著在任何一年，我們退休牙醫有93%的盈利機會。不錯，我相信您會同意的。

我們的問題是，我們的牙醫訂閱了一個在線服務，該服務向他提供他交易的金融工具的實時價格。所以現在，只要點擊一個按鈕，他就可以隨時查看他的投資組合是漲了多少還是跌了多少。

這是牙醫不知道的…

雖然他的投資組合每年有93%的盈利機會，但這一比例降至每季度77%、每月67%、每天54%、每小時51.3%、每分鐘50.17%和每秒50.02%。時間越短，隨機性的影響就越大，這沒什麼新鮮的。

但真正的問題是，現在我們的退休牙醫必須與他看到投資組合價格變化時所產生的劇烈的情緒波動作鬥爭。他無法抗拒不斷查看自己的投資組合的衝動，現在的他被大量無用的資訊淹沒，而這些資訊只會讓他感到困惑，並讓他質疑原本合理的投資策略。每一次感知到損失時，他就會變得緊張，每一次感知到收益時，他的情緒就會改善，恢復神采。

塔勒布接著解釋說，在對他的投資進行監控的每八小時中，退休牙醫愉快的經歷有241分鐘，不愉快的有239分鐘，而在每年當中，愉快的時刻有60,688分鐘，不愉快的有60,271分鐘。所有這一切本質上都是愚蠢的證明。

事實上，我們去承擔風險更有可能是為了避免損失，而不是為了獲得收益。這就是您需要知道的塔勒佈在快樂的退休牙醫這一故事中所要表達的意思。

'負極性事件相關腦電位…當參與者在兩種選擇中做出導致虧損的選擇時，振幅將比選擇導致收益的振幅大…當另一種選擇可能產生更大的收益時，不會引發內側額葉活動，但是如果另一種選擇可能會產生更大的損失時，就會引發內側額葉活動。損失後作出的選擇比獲利後作出的選擇風險更大，並與更多的損失相關活動有關。 ' （蓋林和威洛比所著，2002年）。

蓋林和威洛比的研究證實了行為經濟學家數十年來的觀點。

然而，塔勒布的退休牙醫與您的主要區別在於，塔勒布並未提到牙醫在更加頻繁地查看投資組合的業績時，根據獲得的負面反饋來改變自己的交易策略。

而您有多少次在交易中改變了策略？又有多少次是因為一些暫時的市場波動造成的，而如果您不那麼頻繁地檢查您的交易，甚至不會注意到這些變化?

這個故事的寓意是，您查看您選擇的金融工具的間隔時間越短，您看到的價格波動的隨機程度就越大，這意味著您會更頻繁地收到負面的反饋，更有可能改變您的策略或退出一直以來不錯的交易。